Un motor que no despega. La economía chilena volvió a mostrar señales de debilidad en mayo. El Banco Central informó que el Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec) cayó 0,9% en doce meses, la que se sumó al alza del desempleo de 9,4% para el trimestre móvil terminado en mayo entregada ayer por el INE.
- Para los analistas, el dato de mayo importa menos por la magnitud de la caída que por lo que anticipa para el cierre del segundo trimestre: una economía con bajo dinamismo, sectores no mineros estancados y un margen más estrecho para evitar una recesión técnica, vale decir, dos trimestres seguidos de retroceso de la actividad económica.
- La minería volvió a explicar una parte relevante de la contracción anual, al retroceder 11,6%, pero con un matiz: este podría ser el último registro con caídas de esta magnitud, porque desde junio la base de comparación será menos exigente. Aquello debiera favorecer a mejores tasas para el sector en los próximos meses.
El dato que más preocupa. El Imacec no minero creció 0,7% anual, pero cayó 0,3% respecto del mes anterior en términos desestacionalizados. Esa combinación es clave: muestra que, descontada la minería, la economía tampoco se está acelerando.
- Santander advierte que los sectores no mineros se mantienen estancados desde abril de 2025.
- BCI Estudios cree que el dato confirma una pérdida generalizada de tracción en la actividad real, con un sector primario exportador golpeado por shocks de oferta que postergarán el mayor dinamismo hacia el segundo semestre.
Lo que viene. El segundo semestre debería mostrar mejores cifras, en parte por bases de comparación menos exigentes, especialmente en minería, como se mencionó anteriormente. Esa mejora permitiría que la economía se encamine al menos hacia el piso del rango de crecimiento proyectado por el Banco Central para 2026, de entre 1% y 1,75%.
- Los analistas, sin embargo, advierten que aquello no despeja el problema de base: la demanda interna sigue débil, la construcción no repunta y el consumo enfrenta un mercado laboral más deteriorado.
- La tasa de desempleo llegó a 9,4% en el trimestre móvil terminado en mayo y distintas estimaciones del mercado apuntan a que podría acercarse al 10% durante el invierno.
- Ese deterioro limita la recuperación del consumo y aumenta la presión sobre dos frentes. Por una parte el Ejecutivo estará más forzado a adoptar medidas que ayuden a reactivar la economía y el empleo. Por otra, el Banco Central tiene que evaluar si la fase actual del ciclo justifica un recorte de la Tasa de Política Monetaria (TPM) en su próxima reunión.
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Telón de fondo. El Presidente Kast indicó este miércoles que las cifras del Imacec prenden una “luz de alerta”, mientras que “las cifras de desempleo muy altas, que vienen ya de largo tiempo”. El ministro de Economía Daniel Mas remarcó este último aspecto, apuntando a la administración Boric: “Recibimos una economía estancada”.
- Más allá de responsabilizar al gobierno anterior, la reactivación de la economía fue una de las principales promesas de Kast en la campaña y se sitúa como una de las prioridades de los chilenos, de acuerdo a las últimas encuestas. Los especialistas piensan que la Megarreforma no podrá mitigar en el corto plazo los índices de crecimiento y de empleo, lo que supone que la agenda económica -hoy desfavorable- se profundice en el debate político en víspera de que el Senado vote en particular el plan Quiroz.
- De todas formas, hasta la Cuenta Pública presidencial del 1 de junio, la actual administración había logrado concretar el mayor monto de inversión aprobada en los últimos once años: US$ 13.900 millones.
Demanda interna más débil. El punto común en los informes de los analistas es que la economía no solo está siendo golpeada por la minería. Santander sostiene que el consumo sigue creciendo de forma acotada, afectado por un mercado laboral más débil y una menor expansión de los ingresos reales.
- Itaú agrega que las ventas minoristas podrían mantenerse moderadas por la menor afluencia de turistas extranjeros y el deterioro de la confianza de los hogares. También menciona que el fenómeno de El Niño probablemente esté afectando de manera transitoria a sectores específicos, como pesca, y que las contracciones reales anuales en el crédito bancario siguen mostrando falta de tracción.
Riesgo de recesión técnica. La pregunta que se instala ahora es si la economía puede caer en recesión técnica. OCEC UDP estima que es altamente probable que el PIB vuelva a contraerse en términos interanuales durante el segundo trimestre. Bajo la definición de dos trimestres consecutivos de caídas interanuales, señala que bastaría con que el Imacec de junio crezca menos de 2,2% anual para configurar ese escenario.
- Scotiabank plantea que la recesión técnica no está asegurada, pero tampoco descartada: para que se concrete “sin cuestionamientos”, el Imacec de junio debería caer 0,5% mensual desestacionalizado.
La tasa entra al debate. El deterioro de la actividad también reabre la discusión sobre la posibilidad de baja en la Tasa de Política Monetaria por parte del Banco Central.
