Qué hay detrás del impulso al mercado de capitales que prepara el Gobierno de Kast

Qué observar. El Ministerio de Hacienda comenzó a delinear la próxima apuesta legislativa del equipo económico: una reforma al mercado de capitales que busca ser enviada al Congreso una vez concluida la tramitación del Plan de Reconstrucción.

• La iniciativa es liderada por Eugenio Symon, coordinador de Mercado de Capitales de Hacienda, quien ha trabajado con el Consejo Consultivo del Mercado de Capitales, la Comisión para el Mercado Financiero y el Servicio de Impuestos Internos. En Teatinos 120 la definen como una agenda clave para complementar las medidas tributarias y de inversión de la megarreforma. El proyecto no tendrá más de 40 medidas que apuntarán a generar un polo de desarrollo financiero.
• En el Gobierno señalan que Chile no podrá elevar su crecimiento potencial sólo con incentivos tributarios o destrabe de permisos. También requiere un mercado financiero más profundo, líquido y competitivo, capaz de financiar empresas, emprendimientos, infraestructura, innovación y nuevos servicios de mayor valor agregado.

Por qué importa. En el seminario de Moneda Patria, el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, planteó que Chile necesita un mercado financiero más profundo, líquido y competitivo para financiar inversión, ampliar el acceso al crédito, atraer capitales extranjeros y generar instrumentos que permitan a empresas y personas acceder a mejores condiciones de financiamiento.

• Por eso, en Teatinos 120 miran esta reforma como un instrumento para destrabar inversión y dar señales tributarias; luego fortalecer la arquitectura financiera que debe sostener ese mayor dinamismo. La apuesta es que el mercado de capitales deje de ser visto como una discusión de nicho y pase a ocupar un lugar central en la agenda de crecimiento.
• El Gobierno calcula que una reforma al mercado de capitales podría permitirle a Chile competir por una parte de los recursos que se movilizan en el sistema financiero internacional.
• En los análisis técnicos se habla de unos US$150 mil millones en capitales disponibles y de un potencial de atracción para Chile cercano a US$11.200 millones, siempre que el país avance en simplificación regulatoria, cambios tributarios y mayor integración financiera con el exterior.

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Las iniciativas que se estudian. Las iniciativas que trabaja Hacienda serían:

• Simplificación regulatoria para facilitar la creación de fondos, la emisión de bonos y la inscripción de valores.
• Cambios tributarios que apunten a la eliminación del impuesto a las ganancias de capital en acciones, bonos, fondos y derivados.
• Medidas que fomenten la internacionalizar del peso chileno y facilitar la participación de inversionistas extranjeros.
• Desarrollo del mercado de deuda, con más transparencia, plataformas para emisiones primarias y fortalecimiento del mercado de repos.
• Impulso al mercado de bonos corporativos y al mercado secundario de renta fija.
• Ajustes a la Tasa Máxima Convencional, con foco en acceso al crédito.
• Modernización de infraestructura financiera, conectando a Chile con estándares internacionales de custodia, liquidación y operación.
• Medidas para fomentar la exportación de servicios financieros y la innovación fintech.
• Mantener el impuesto corporativo (CIT) en 12,5% para empresas pequeñas y medianas empresas, con el objetivo de mejorar la competitividad tributaria y facilitar el desarrollo del mercado de capitales.

El factor político. La agenda ha generado interés en corredoras, fondos, aseguradoras, fintechs, bolsas y actores internacionales. Desde marzo, Symon ha sostenido audiencias con distintos representantes del sistema financiero, quienes han llevado propuestas para modernizar la plaza local.

• El desafío será convertir esa lista de ideas en un proyecto políticamente viable. Para Hacienda, la reforma busca dar continuidad al relato económico del Gobierno.

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Los intentos fallidos de convertir a Chile en centro financiero. La idea de transformar a Chile en un centro financiero regional no es nueva. Ha aparecido varias veces en la historia económica reciente, pero nunca logró consolidarse como una política de Estado.

• Uno de los primeros impulsos se remonta a los años 90, durante el gobierno de Eduardo Frei Ruiz-Tagle. Entonces, el ministro de Hacienda Eduardo Aninat y el alcalde de Santiago Jaime Ravinet promovieron la idea de convertir a la capital en una plaza financiera internacional.
• El diseño apuntaba a aprovechar la estabilidad macroeconómica del país y su reputación institucional. Pero el intento quedó limitado por restricciones regulatorias, barreras de cuenta de capitales, problemas tributarios y un mercado local todavía poco profundo.
• El segundo gran intento vino en 2019, durante el segundo gobierno de Sebastián Piñera. Felipe Larraín, entonces ministro de Hacienda, anunció en el Chile Day de Londres un proyecto para convertir a Chile en centro financiero regional. La agenda incluía medidas para facilitar el registro de valores extranjeros, eliminar asimetrías tributarias, modernizar la infraestructura de mercado y atraer operaciones internacionales.
• Pero esa ofensiva quedó interrumpida por el estallido social de octubre de 2019. El propio Larraín reconoció en el seminario de Clapes que la reforma al mercado de capitales quedó frustrada en ese período, cuando las prioridades políticas y económicas cambiaron abruptamente. A ello se sumaron luego los retiros previsionales, que redujeron la profundidad del mercado local y golpearon una de sus principales fuentes de ahorro de largo plazo.
• La reforma que prepara Hacienda, señalan los que trabajan en ella, no parte desde cero. Retoma un anhelo antiguo, pero en un escenario distinto: con un mercado de capitales que perdió profundidad, una industria financiera que pide reglas más simples y un Gobierno que busca instalar que la recuperación del crecimiento también depende de reconstruir el sistema financiero.